债务证券 · 优先股

详解

优先股代表对公司的一份拥有权，本质是股权，不是债务。其特征可归纳为三点：①只要公司赚到足够利润支付股息，持有人有权按固定息率收取股息；②持有人不享有投票权；③享有优先待遇——派息次序排在普通股股东之前，公司清盘时对公司资产的申索也先于普通股股东。手册另外点明，这类股份在香港并不普及。

与债券对照：从收益结构看，优先股给投资者带来的利益与债券颇为接近，派息息率通常也是固定的。但关键分别在于，优先股收到的那笔钱是股息而不是利息；公司若没有利润，这笔股息有机会不派，而债券利息属于债务责任。

与普通股对照：公司就算赚得特别多，优先股那份股息仍然封顶在原定息率，不会水涨船高。由于优先股股东不能完整分享公司盈利，其股价的资本增值空间相对有限。换句话说，优先股在风险与回报上介乎债券与普通股之间：收入比普通股稳定，但上升空间受限；收入保障不及债券，却同属股权。

清盘偿付次序须背熟：债权人最先，其次是优先股股东，最后才轮到普通股股东，普通股只是剩余权益。

概念边界

优先股不是债务工具：固定收入的性质是股息而非利息，无利润时可不派，且不构成违约。它也不是普通股：无投票权、股息有上限、资本增值有限，但在派息与清盘申索上排在普通股之前。相对债权人则仍排在后，清盘时要待债权人获偿付，优先股股东才有份。

案例

假设某公司同时有债券持有人、优先股股东与普通股股东。某年公司录得亏损：债券利息仍属须履行的债务责任，优先股的股息则可能不获派发。另一年公司盈利丰厚：普通股股东可望多分，优先股股东仍只按原定息率收取，无从多拿。若公司清盘，偿付次序是债权人、优先股股东、普通股股东，普通股股东只能分得所有索偿者获偿付后剩下的资产。由于优先股在香港市场并不普及，中介人向客户讲解相关基金持仓时，宜说明它介乎债券与普通股之间的特性。