债务证券 · 债券评级

详解

评级由评级机构发出，发行人须把财务数据交给评级机构才能取得评级。手册指出，对很多美国债券发行人而言，取得评级是发行债券的必备条件，并且会直接影响发行价——评级越高，发行人可用越低的成本借钱。最广为人接受的两家评级机构是标准普尔（S&P）和穆迪投资服务公司（Moody's）。

评级通常归入两大类别：投资级与投机级。投资级指最高四项评级，即标准普尔的 AAA、AA、A、BBB，或穆迪的 Aaa、Aa、A、Baa；投机级则是 BB、Ba 或以下。评级较低的证券有时被称为高收益债券或垃圾债券——注意「高收益」与「垃圾」是同一批东西的两种叫法。

手册给出的对照表要记熟：Aaa／AAA 为最高安全度；Aa／AA 为高级、高信贷素质；A／A 为中高级；Baa／BBB 为中低级（仍属投资级）；Ba／BB 为低级、投机性；B／B 为高度投机性；Caa／CCC 为风险相当高、低于标准；Ca／CC 为可能拖欠、十分投机性；C／C 为极高投机性。标准普尔另有两个特别标记：CI 代表不付利息的收益债券，D 代表拖欠。

概念边界

评级衡量的是信贷风险（违约可能），不衡量利率风险、通胀风险，也不保证债券好卖——那属于适销性。评级由独立的评级机构给出，不是监管机构的认可，也不是对投资回报的保证。「投资级」的下限是 BBB／Baa，BB／Ba 起已属投机级；评级并非发行价本身，只是直接影响发行价的因素。

案例

一家企业计划在美国市场发行债券，按手册所述必须先取得评级，于是把财务数据提交标准普尔与穆迪。结果获评 BBB／Baa，属投资级中最低的一档（中低级）。若日后财务转弱被调低至 BB／Ba，该债券即跌入投机级，坊间会称之为高收益债券或垃圾债券，发行人再度集资时须以更高息票利率吸引投资者，发行价亦随之受影响。对投资相连保单的客户而言，若其选择的基金持有大量投机级债券，中介人须提醒其违约拖欠风险较高。