债务证券 · 可换股权利

详解

适用对象：这是企业债券的一种特征，带此权利的债券称为可换股债券。投资者手上多了一个选择——期满时收取票面值，或改为换取其他资产类别，通常是发行人本身或其他公司的普通股。

行使条件有三个要点：①时点是在债券期满日或之前的指定日期；②价格是预先订定的转换价；③换得的是指定数目的普通股。也就是说，这不是随时随意按市价兑换，而是按合约既定条款行使的一项选择权。

设定转换权的目的，是令该债券发行更具吸引力，尤其当债券属无抵押时——没有资产作担保，就靠换股的潜在上升空间去吸引投资者认购。代价体现在利息上：可换股债券一般同样缴付固定利率的利息，但因为多了可换股这项好处，其利息通常低于不可换股债券的利息。这一条「有换股权 ⇒ 息率较低」的取舍关系是本节最常被考的因果链。

概念边界

可换股权利是债券持有人的一项选择权，不是义务，也不是发行人可强迫的安排；它与抵押与否是两回事——正因为无抵押才更需要靠换股权增加吸引力，但可换股不等于有抵押。它也不同于优先股：优先股本身就是股权形式的债务证券，而可换股债券在未转换前仍是债项。此外，换股价是预定的，不是转换当日的市价。

案例

某本地上市公司发行一批无抵押企业债券，为提高认购意欲，附加可换股权利：持有人可在期满日或之前的指定日期，按预定价格把债券换成指定数目的该公司普通股。代理人向客户分析：若公司股价上升，客户可选择换股分享增值；若股价不理想，客户可放弃换股，照样在期满收取票面值。但客户要明白代价——这批债券缴付的固定利息，会低于同类不可换股债券的利息，等于用部分利息收入买了这个上升空间。