債務證券 · 優先股

詳解

優先股代表對公司的一份擁有權，本質是股權，不是債務。其特徵可歸納為三點：①只要公司賺到足夠利潤支付股息，持有人有權按固定息率收取股息；②持有人不享有投票權；③享有優先待遇——派息次序排在普通股股東之前，公司清盤時對公司資產的申索也先於普通股股東。手冊另外點明，這類股份在香港並不普及。

與債券對照：從收益結構看，優先股給投資者帶來的利益與債券頗為接近，派息息率通常也是固定的。但關鍵分別在於，優先股收到的那筆錢是股息而不是利息；公司若沒有利潤，這筆股息有機會不派，而債券利息屬於債務責任。

與普通股對照：公司就算賺得特別多，優先股那份股息仍然封頂在原定息率，不會水漲船高。由於優先股股東不能完整分享公司盈利，其股價的資本增值空間相對有限。換句話說，優先股在風險與回報上介乎債券與普通股之間：收入比普通股穩定，但上升空間受限；收入保障不及債券，卻同屬股權。

清盤償付次序須背熟：債權人最先，其次是優先股股東，最後才輪到普通股股東，普通股只是剩餘權益。

概念邊界

優先股不是債務工具：固定收入的性質是股息而非利息，無利潤時可不派，且不構成違約。它也不是普通股：無投票權、股息有上限、資本增值有限，但在派息與清盤申索上排在普通股之前。相對債權人則仍排在後，清盤時要待債權人獲償付，優先股股東才有份。

案例

假設某公司同時有債券持有人、優先股股東與普通股股東。某年公司錄得虧損：債券利息仍屬須履行的債務責任，優先股的股息則可能不獲派發。另一年公司盈利豐厚：普通股股東可望多分，優先股股東仍只按原定息率收取，無從多拿。若公司清盤，償付次序是債權人、優先股股東、普通股股東，普通股股東只能分得所有索償者獲償付後剩下的資產。由於優先股在香港市場並不普及，中介人向客戶講解相關基金持倉時，宜說明它介乎債券與普通股之間的特性。