債務證券 · 可換股權利

詳解

適用對象：這是企業債券的一種特徵，帶此權利的債券稱為可換股債券。投資者手上多了一個選擇——期滿時收取票面值，或改為換取其他資產類別，通常是發行人本身或其他公司的普通股。

行使條件有三個要點：①時點是在債券期滿日或之前的指定日期；②價格是預先訂定的轉換價；③換得的是指定數目的普通股。也就是說，這不是隨時隨意按市價兌換，而是按合約既定條款行使的一項選擇權。

設定轉換權的目的，是令該債券發行更具吸引力，尤其當債券屬無抵押時——沒有資產作擔保，就靠換股的潛在上升空間去吸引投資者認購。代價體現在利息上：可換股債券一般同樣繳付固定利率的利息，但因為多了可換股這項好處，其利息通常低於不可換股債券的利息。這一條「有換股權 ⇒ 息率較低」的取捨關係是本節最常被考的因果鏈。

概念邊界

可換股權利是債券持有人的一項選擇權，不是義務，也不是發行人可強迫的安排；它與抵押與否是兩回事——正因為無抵押才更需要靠換股權增加吸引力，但可換股不等於有抵押。它也不同於優先股：優先股本身就是股權形式的債務證券，而可換股債券在未轉換前仍是債項。此外，換股價是預定的，不是轉換當日的市價。

案例

某本地上市公司發行一批無抵押企業債券，為提高認購意欲，附加可換股權利：持有人可在期滿日或之前的指定日期，按預定價格把債券換成指定數目的該公司普通股。代理人向客戶分析：若公司股價上升，客戶可選擇換股分享增值；若股價不理想，客戶可放棄換股，照樣在期滿收取票面值。但客戶要明白代價——這批債券繳付的固定利息，會低於同類不可換股債券的利息，等於用部分利息收入買了這個上升空間。