債務證券 · 債券評級

詳解

評級由評級機構發出，發行人須把財務數據交給評級機構才能取得評級。手冊指出，對很多美國債券發行人而言，取得評級是發行債券的必備條件，並且會直接影響發行價——評級越高，發行人可用越低的成本借錢。最廣為人接受的兩家評級機構是標準普爾（S&P）和穆迪投資服務公司（Moody's）。

評級通常歸入兩大類別：投資級與投機級。投資級指最高四項評級，即標準普爾的 AAA、AA、A、BBB，或穆迪的 Aaa、Aa、A、Baa；投機級則是 BB、Ba 或以下。評級較低的證券有時被稱為高收益債券或垃圾債券——注意「高收益」與「垃圾」是同一批東西的兩種叫法。

手冊給出的對照表要記熟：Aaa／AAA 為最高安全度；Aa／AA 為高級、高信貸素質；A／A 為中高級；Baa／BBB 為中低級（仍屬投資級）；Ba／BB 為低級、投機性；B／B 為高度投機性；Caa／CCC 為風險相當高、低於標準；Ca／CC 為可能拖欠、十分投機性；C／C 為極高投機性。標準普爾另有兩個特別標記：CI 代表不付利息的收益債券，D 代表拖欠。

概念邊界

評級衡量的是信貸風險（違約可能），不衡量利率風險、通脹風險，也不保證債券好賣——那屬於適銷性。評級由獨立的評級機構給出，不是監管機構的認可，也不是對投資回報的保證。「投資級」的下限是 BBB／Baa，BB／Ba 起已屬投機級；評級並非發行價本身，只是直接影響發行價的因素。

案例

一家企業計劃在美國市場發行債券，按手冊所述必須先取得評級，於是把財務數據提交標準普爾與穆迪。結果獲評 BBB／Baa，屬投資級中最低的一檔（中低級）。若日後財務轉弱被調低至 BB／Ba，該債券即跌入投機級，坊間會稱之為高收益債券或垃圾債券，發行人再度集資時須以更高息票利率吸引投資者，發行價亦隨之受影響。對投資相連保單的客戶而言，若其選擇的基金持有大量投機級債券，中介人須提醒其違約拖欠風險較高。