債務證券

詳解

全節可分四大塊，層層遞進。

第一塊是身份與結構（3.2.1）：持有人是債權人，發行人是公司或政府，年期一年以上，以定期息票加期滿還本兩筆現金流為核心；一手市場首次發售，二手市場以場外交易（OTC）為主；發行體分超國家機構、政府債券、政府機構證券、市政債券與企業債券五類。

第二塊是合約條款（3.2.2 至 3.2.5）：票面值既是到期還本額，又是息票的計算基數；息票利率決定每期付款，公式為票面值 × 息票利率 × 年期份數，並分固定與浮動；期滿期限決定資金被鎖多久，並有短（1至5年）、中（5至12年）、長（超過12年）的劃分；可換股權利則是企業債券的附加選擇權，代價是息率低於不可換股債券。

第三塊是價格與風險判斷（3.2.6 至 3.2.10）：先用金錢時間值與現值折現算出價格，再得出價格與收益率反比及溢價／貼現／按票面值三種情形；收益曲線把不同期限的利率結構畫成圖；適銷性衡量賣得掉與否，評級衡量會否違約——兩者是判斷債券品質的兩個不同維度。

第四塊是分類與結論（3.2.11 至 3.2.14）：按發行市場分本地、外國（揚基、武士）與歐洲債券；再以六項好處與一張弊處清單收束；優先股雖形似股票，卻被列為債務證券兩大類之一，風險回報介乎債券與普通股之間。

概念邊界

與 3.1 貨幣市場工具的分界是年期：本節一年以上，貨幣市場工具一年以內。與 3.3 股票的分界是身份：債券持有人是債權人、收固定利息、不分享盈利亦無投票權，股東則是所有權人；但優先股雖屬股權形式，手冊仍把它列入債務證券一類。節內亦要分清價格計算（3.2.6）與價格收益率反向結論（3.2.7）、收益曲線（3.2.8）與價格－收益率曲線屬兩張不同的圖。

案例

客戶想為數年後的用途配置一批債券。中介人先按 3.2.1 說明他將成為債權人，定期收息、期滿取回本金；再按條款逐項拆解：票面值港幣10,000元、息票利率年率8%、每半年派息，每期即收港幣10,000元 × 0.08 × 1/2 ＝港幣400元；年期8年屬中期。其後市場利率下行，同類債券收益率跌至8%以下，他手上高息票債券便以溢價成交——中介人提醒這只是利率環境改變，與發行人是否穩健無關，後者要看評級：BBB／Baa 仍屬投資級，跌到 BB／Ba 即入投機級。若該批債券二手市場乏人承接，急需變現時仍要折讓沽出，這正是適銷性與弊處清單的交匯處。