債務證券 · 債券投資的弊處

詳解

手冊把債券的缺點排成一張清單，逐項理解如下。

先看門檻與市價兩方面：部分債券的面額定得偏高，一般投資者的資金未必夠得着，這是投資額大的問題；價格風險的來源是利率波動，市場利率一動，債券的市價就隨之起落；通脹風險則源於息票利率是固定的，物價上揚時，那筆不變的利息其實質購買力被蠶食。

再看變現與權利兩方面：變現能力方面，並非每隻債券在二手市場都有承接，想中途套現可能要大幅折讓，甚至無人問津；債券持有人也不能分享公司的盈利，發行人賺得再多，到手的仍是原定那筆利息；同樣地，債券持有人的身份是債權人而非股東，對公司事務沒有投票權。

最後兩項是發行人有可能違約拖欠——這正是債券評級所要提示的信貸風險；以及債券買賣有時要運用較複雜的技巧。

要留意變現能力在好處與弊處兩張清單裡都出現過。手冊的口徑是因券而異：交投活躍的債券容易在市場沽出，交投呆滯的則可能沒有二手承接。考試遇到組合題時，不要因為「好處裡說過有變現能力」就把弊處裡的同名項目剔走。

概念邊界

這些弊處專門針對債券，不能套到股票身上：股東有投票權、可分享盈利，但沒有固定利息與到期保本的安排。弊處中的變現能力，講的是某些債券缺乏二手承接，並非指所有債券都難以脫手。價格風險與違約風險亦須分開：前者由利率變動引起，就算發行人財務穩健也照樣發生；後者才是發行人本身的信貸問題。

案例

一位客戶在低息環境下買入一批長年期固定息票債券。其後市場利率回升，該批債券市價隨之下跌，這是價格風險；同期通脹轉急，固定的利息收入實質購買力被削弱，這是通脹風險。客戶想中途沽貨，卻發現該批債券在二手市場乏人問津，只能大幅折讓才有買家。若發行人財政轉壞以至違約拖欠，本金亦有機會收不回。相反，即使發行人其後盈利大增，客戶既分不到額外盈利，也沒有投票權在股東會上表達意見——這正是債權人與股東的根本分別。