投资基金 · 互惠基金及单位信托

详解

两者的共同本质是集体投资：投资目标相近的投资者把资金汇集成一个大资金池，由投资公司分散投资于股份、债券等财务工具组成的投资组合，投资者间接拥有资产并分享盈利。在《证券及期货条例》（第571章）下，投资基金、互惠基金、单位信托一律视为集体投资计划。

互惠基金是最简单也最常见的形态：成立一家投资公司，专门投资于其他公司的股份，只有一类投资者即股份持有人。他们直接拥有该投资公司，因而间接拥有公司所持的财务资产。互惠基金公司设有由股份持有人选出的董事局，董事局通常聘请专业投资经理即管理公司管理资产；管理公司可以是认可金融机构、注册公司或保险公司，往往也是创立并推广该基金的商业实体。一家管理公司可同时管理多个互惠基金，但每个基金都是独立组织，各有自己的董事局。

单位信托建基于英国普通法的信托概念，英国、澳洲、加拿大、新加坡以及香港都承认；美国、日本、法国、卢森堡等大陆法地区不承认信托，因而改用互惠基金。设立时由投资公司购入一组具体证券交予信托人存放，再向公众发售称为可赎回信托证书的单位；持有人按单位比例享有这些证券的权益，信托人收到的一切收益及本金偿还都派给证书持有人。

投资者无须持有至信托期满，单位通常可售回信托，售价按组合内相关资产的买入价（即组合证券市值）计算，也就是每单位资产净值；资产净值＝（总资产－总负债）÷已发行单位数目。单位价格确定后，信托人可沽出一种或多种证券筹措回购所需现金。

概念边界

两者的分界在法律架构而非投资方式：互惠基金是公司，投资者是股份持有人、有董事局；单位信托是信托，投资者是单位（信托证书）持有人、有信托人存放证券。这是「怎样组织」的分类，与「开放型／封闭型」这一「推出后怎样运作」的分类属不同维度，不可混为一谈。管理公司只是受聘的投资经理，不等于基金本身；信托人负责存放证券与回购付款，也不是投资管理人。

案例

一名持牌保险代理人向客户解释投资相连保单所连结的基金：该基金以单位信托形式在香港设立，投资公司买入一组证券交予信托人存放，客户认购的是可赎回信托证书。客户问「我可不可以中途卖回」，代理人说明单位通常可售回信托，售价按组合内证券市值折算出的每单位资产净值计算，公式为（总资产－总负债）÷已发行单位数目；信托人会沽出部分证券筹措回购现金。客户又问为何同一集团在美国发行的产品叫互惠基金，代理人解释美国不承认信托概念，故改用公司形式，投资者身份是股份持有人。