投資基金 · 互惠基金及單位信託

詳解

兩者的共同本質是集體投資：投資目標相近的投資者把資金匯集成一個大資金池，由投資公司分散投資於股份、債券等財務工具組成的投資組合，投資者間接擁有資產並分享盈利。在《證券及期貨條例》（第571章）下，投資基金、互惠基金、單位信託一律視為集體投資計劃。

互惠基金是最簡單也最常見的形態：成立一家投資公司，專門投資於其他公司的股份，只有一類投資者即股份持有人。他們直接擁有該投資公司，因而間接擁有公司所持的財務資產。互惠基金公司設有由股份持有人選出的董事局，董事局通常聘請專業投資經理即管理公司管理資產；管理公司可以是認可金融機構、註冊公司或保險公司，往往也是創立並推廣該基金的商業實體。一家管理公司可同時管理多個互惠基金，但每個基金都是獨立組織，各有自己的董事局。

單位信託建基於英國普通法的信託概念，英國、澳洲、加拿大、新加坡以及香港都承認；美國、日本、法國、盧森堡等大陸法地區不承認信託，因而改用互惠基金。設立時由投資公司購入一組具體證券交予信託人存放，再向公眾發售稱為可贖回信託證書的單位；持有人按單位比例享有這些證券的權益，信託人收到的一切收益及本金償還都派給證書持有人。

投資者無須持有至信託期滿，單位通常可售回信託，售價按組合內相關資產的買入價（即組合證券市值）計算，也就是每單位資產淨值；資產淨值＝（總資產－總負債）÷已發行單位數目。單位價格確定後，信託人可沽出一種或多種證券籌措回購所需現金。

概念邊界

兩者的分野在於法律架構而非投資方式：互惠基金是公司，投資者是股份持有人、有董事局；單位信託是信託，投資者是單位（信託證書）持有人、有信託人存放證券。這是「怎樣組織」的分類，與「開放型／封閉型」這一「推出後怎樣運作」的分類屬不同維度，不可混為一談。管理公司只是受聘的投資經理，不等於基金本身；信託人負責存放證券與回購付款，也不是投資管理人。

案例

一名持牌保險代理人向客戶解釋投資相連保單所連結的基金：該基金以單位信託形式在香港設立，投資公司購入一組證券交予信託人存放，客戶認購的是可贖回信託證書。客戶問「我可不可以中途賣回」，代理人說明單位通常可售回信託，售價按組合內證券市值折算出的每單位資產淨值計算，公式為（總資產－總負債）÷已發行單位數目；信託人會沽出部分證券籌措回購現金。客戶又問為何同一集團在美國發行的產品叫互惠基金，代理人解釋美國不承認信託概念，故改用公司形式，投資者身份是股份持有人。