财务衍生工具 · 衍生工具的弊处

详解

手册列出衍生工具的五项弊处：①风险极高；②损失无限，限于期权卖方和期货买卖人；③需缴付相当数额的期权金，限于期权买家；④在期满日后会损失全部所付期权金；⑤对相关证券没有拥有权或股息收入。手册并总结：这些财务工具很复杂且有独特风险，并非人人适合；在买卖衍生工具前，投资者应对产品性质和所涉风险已经完全了解。

「损失无限」要看清主体。期权买家的最大损失以所付期权金为限；真正面对无限损失的是期权卖方（所赚有限、损失可能无限）与期货买卖人。期货方面，手册点明杠杆的反效果：若股市出现不利于投资者的变动而波幅达 10%，投入期货合约的本金会全部亏掉。

「期满后损失全部期权金」呼应长实例子：到期时股价若低于敲价港币 85 元，认购期权不值得行使，所付的港币 6,000 元期权金全数损失。

「没有拥有权或股息收入」是衍生工具与直接持股的根本差别：持有认购期权或认购权证的人并非公司股东，收不到股息，也不享有部分拥有权，这一点与股票投资的好处形成直接对照。

由于衍生工具比其他投资更具投机性、结构更复杂，手册强调只适用于成熟或专业的投资者。

概念边界

弊处的每一项都有适用主体：损失无限对应期权卖方与期货买卖人，期权金负担与期满归零对应期权买家，不能张冠李戴。「风险极高」是对衍生工具整体的评价，不等于每笔交易必亏。另外，衍生工具用于对冲时是降低风险的手段，与「风险极高」并不矛盾——差别在于使用目的与是否有相关持仓。

案例

一名投资者作为期权卖方，收取期权金卖出某股份的认购期权。其后该股价格持续大幅上升，他必须按敲价向持有人交付股份，亏损随股价上升而不断扩大；他所能赚取的始终只是当初收到的期权金，这正是手册所说的「所赚有限、损失可能无限」。另一名投资者是期权买家，买入认购期权后股价一直低于敲价，到期日不值得行使，所付期权金全数损失。第三名投资者以孖展买入指数期货，市场朝不利方向波动 10%，投入期货的本金全部亏掉。三人都未曾因持有这些合约收过任何股息。