财务衍生工具 · 远期及期货合约

详解

远期的本质是「价钱今天谈，货将来交」，可以用来订约的标的很广，股份、债券、利率、外币、商品以至股票指数都可以。期货可理解为标准化之后搬上交易场所的远期，其相关资产同样涵盖农业与冶金产品、孳息资产、外币及股票指数。了结一张期货通常有三条路：做反向买卖平仓、按合约把货品实际交收，或以现金找数。

股票指数期货以某个量度大市整体股价走势的指数作基础，手册举出杜琼斯工业指数、标准普尔五百指数与恒生指数。买卖它，等于用标准化合约对一个由指数成分股构成的假设组合作买或沽，价格与日子在成交时已经敲定。可交付货品的期货，买家到履约日要收货并付款；指数期货却不会把指数涵盖的证券搬动，只看原来合约价与最后结算价之间的差距，以现金结清。手册示范：25,500 点入一张恒指期货，最后结算价 26,000 点，差 500 点，每点港币 50 元，即赚港币 25,000 元。

本地的恒指期货在香港期货交易所有限公司买卖，合约分标准与小型两款，每点分别作价港币 50 元与港币 10 元；若在 26,000 点成交，两者的相关合约价值各为港币 1,300,000 元与港币 260,000 元。

再看杠杆。买入相关股份，须在交易后两个营业日内把股款付足；而期货无论买方卖方，只需缴一笔按合约价值某个百分率计算的保证金（孖展），孖展水平会随市场、产品种类与市况而不同。因此要取得同样的指数持仓，期货所动用的资本只是现货的一小部分。但杠杆会反噬：手册指出，若股市朝不利于投资者的方向波动达 10%，投入期货的本金就会全部亏掉。

概念边界

远期与期货的分水岭在于是否标准化、是否在有组织的市场买卖，远期只是两方之间的协议。与期权的分界更要紧：期货和远期对买卖双方都是责任，到期必须交收或结算，没有「可以不做」的选择；期权买家则只有权利。另外，指数期货一律现金结算，不会交付成分证券，不能与可交付货品的期货混为一谈。

案例

一名投资者在 25,500 点买入一张标准恒指期货，不必付出合约全值，只须缴上按合约价值某个百分率计算的孖展。到最后结算价 26,000 点，合约以现金结清，他取得 500 点 × 港币 50 元 = 港币 25,000 元，过程中一股指数成分股也没有收到。若他改买小型合约，每点只值港币 10 元，盈亏规模按比例收窄。反过来说，若大市向不利方向走足 10%，他投进期货的本金可以全数蚀清，这正是手册点明的杠杆反效果。