财务衍生工具 · 衍生工具的好处

详解

手册把衍生工具的优点列成清单：能为不想承担的风险提供有效对沖；作投机之用效率高；损失只限于已付的期权金；杠杆程度高；回报潜力大；具备变现能力；交易费用低。

其中两项在手册里都带括号限定，必须连限定一起记。损失封顶那一项，只从期权买家的角度成立：手册的长实例子说，无论相关股价跌到什么水平，买家最多蚀掉已付的期权金；换成期权卖方或期货买卖人，结论完全倒转过来，手册反而把「损失无限」列在弊处那边。变现能力那一项，限定语是就在交易所买卖的衍生工具而言；场外交易的产品不当然享有同等流通性。

杠杆与高回报潜力是同一件事的两面。期货买卖只要缴上按合约价值某个百分率计的孖展，就能取得与全额买入相关股份相同的市场持仓，小本便可博取较大回报。但手册同时提醒杠杆会产生反效果，大市不利波动 10% 即可把本金蚀光，所以好处与弊处要对照着背。

对沖的好处也有代价：用期货对沖固然把下跌风险剔除，同时也把上升的潜在得益一并放弃。手册最后还强调，这类工具结构复杂、风险特别，并非人人适合，入市前投资者应先弄清产品性质与所涉风险。

概念边界

这张优点清单讲的是衍生工具整体，但「损失只限期权金」与「有变现能力」各有适用对象，不能一概套用。清单里并不包括对相关证券的拥有权或股息收入——手册把「没有拥有权、没有股息收入」明确放在弊处。也不要把股票的好处（股息、部分拥有权、有限责任、对沖通胀）挪过来当作衍生工具的优点。

案例

一名成熟投资者看好短期大市。若全数买入一篮子成分股，须在交易后两个营业日内付清股款；改买恒指期货，只须缴上按合约价值某个百分率计的孖展，便取得同等持仓，这正是高杠杆与高回报潜力的体现。他同时以一笔期权金买入一张股份认购期权，即使股价大跌，最多也只输掉这笔期权金。两者都在交易所买卖，他随时可平仓离场，变现能力有保障，交易费用亦相对低廉。但他要明白，期权若到期不值得行使，已付的期权金会全部泡汤。