财务衍生工具 · 期权及认股权证

详解

在一宗期权交易里，买家（又称持有人）要向卖家（又称期权卖方）付出一笔议定费用，这笔钱叫期权金或溢价。所谓行使期权，就是持有人把手上的权利付诸实行，双方按合约订明的条件完成交易；只要持有人选择行使，卖方便有责任把指明的交易做妥，没有拒绝的余地。可挂钩的品种相当广泛：个别股份（即股份期权，亦称期证）、股份指数、利率、商品以及外汇（即货币期权）都有期权买卖，债券方面手册举出可提早赎回及可提早售回债券。按方向划分，认购期权让持有人有权买入相关资产，认沽期权让持有人有权沽出；这个预先议定的成交价称为敲价或行使价，在洽商合约时便已定下。

期权是有时限的，权利终止那一天称为到期日。按可行使的时点，分欧洲期权与美国期权：前者仅限到期日当天行使，后者在到期日或之前都可以。买卖场所有两类——场外交易市场，或组织化交易所。交易所以标准化合约成交，并采用结算公司的服务：结算公司保存全部买卖记录，并对所有期权卖方充当买家、对所有买家充当卖方。期权卖方须存放保证金以确保履行责任，其数额与形式视个别期权合约而定。

认股权证的运作方式与股份期权一样，市场上以认购权证居多，也有少数认沽权证。按发行人身份分两种：股本认股权证，由发行该相关股份的公司本身发行；衍生认股权证，则由第三方发行，一般是投资公司或财务机构。

期权与权证的回本是不对称的：买家最大损失以已付的期权金为限，获利在理论上无限量；期权卖方刚好相反，所赚有限而损失可能无限。

概念边界

与期货／远期的分界：期权买家只有权利没有责任，期货合约的买卖双方都有责任。买卖双方地位也不对称：买家付期权金、损失封顶，卖方收期权金、须存保证金且损失可能无限。欧洲期权与美国期权的分界只在可行使的时点，与在哪个地区买卖无关。股本认股权证与衍生认股权证的分界在发行人身份，不在认购／认沽的方向。

案例

一名投资者看好长江实业，付出港币 6,000 元期权金买入 1,000 股认购期权，敲价港币 85 元，并持有至到期日。到期时若股价只有港币 80 元，行使等于以高于市价的水平买货，自然不值得行使，他的损失就是那 6,000 元期权金；无论股价跌得多低，损失都不会超过这个数。另一情形：到期股价升至港币 100 元，他行使期权可得 (100－85) × 1,000＝港币 15,000 元，扣除期权金后净利港币 9,000 元。与他对手的期权卖方须存放保证金，收益最多就是收到的期权金，若股价持续上升，其亏损却可能无限扩大。