財務衍生工具 · 衍生工具的弊處

詳解

資料列出衍生工具的五項弊處：①風險極高；②損失無限，限於期權賣方和期貨買賣人；③須繳付相當數額的期權金，限於期權買家；④在期滿日後會損失全部所付期權金；⑤對相關證券沒有擁有權或股息收入。資料並總結：這些財務工具十分複雜且有獨特風險，並非人人適合；在買賣衍生工具前，投資者應對產品性質和所涉風險已經完全了解。

「損失無限」要看清主體。期權買家的最大損失以所付期權金為限；真正面對無限損失的是期權賣方（所賺有限、損失可能無限）與期貨買賣人。期貨方面，資料點明槓桿的反效果：若股市出現不利於投資者的變動而波幅達10%，投入期貨合約的本金會全數虧損。

「期滿後損失全部期權金」呼應長實例子：到期時股價若低於敲定價港幣85元，認購期權不值得行使，所付的港幣6,000元期權金全數損失。

「沒有擁有權或股息收入」是衍生工具與直接持股的根本差別：持有認購期權或認購權證的人並非公司股東，收不到股息，也不享有部分擁有權，這一點與股票投資的好處形成直接對照。

由於衍生工具比其他投資更具投機性、結構更複雜，資料強調只適用於成熟或專業的投資者。

概念邊界

弊處的每一項都有適用主體：損失無限對應期權賣方與期貨買賣人，期權金負擔與期滿歸零對應期權買家，不能張冠李戴。「風險極高」是對衍生工具整體的評價，不等於每筆交易必蝕。另外，衍生工具用於對沖時是降低風險的手段，與「風險極高」並不矛盾——差別在於使用目的與是否持有相關持倉。

案例

一名投資者作為期權賣方，收取期權金賣出某股份的認購期權。其後該股價格持續大幅上升，他必須按敲定價向持有人交付股份，虧損隨股價上升而不斷擴大；他所能賺取的始終只是當初收到的期權金，這正是資料所說的「所賺有限、損失可能無限」。另一名投資者是期權買家，買入認購期權後股價一直低於敲定價，到期日不值得行使，所付期權金全數損失。第三名投資者以孖展買入指數期貨，市場朝不利方向波動10%，投入期貨的本金全部虧損。三人都未曾因持有這些合約收過任何股息。