財務衍生工具 · 期權及認股權證

詳解

在一宗期權交易裡，買家（又稱持有人）須向賣家（又稱期權賣方）支付一筆議定費用，這筆錢稱為期權金或溢價。所謂行使期權，就是持有人把手上的權利付諸實行，雙方按合約訂明的條件完成交易；只要持有人選擇行使，賣方便有責任把指明的交易辦妥，沒有拒絕的餘地。可掛鈎的品種相當廣泛：個別股份（即股份期權，亦稱期證）、股份指數、利率、商品以及外匯（即貨幣期權）都有期權買賣，債券方面資料舉出可提早贖回及可提早售回債券。按方向劃分，認購期權讓持有人有權買入相關資產，認沽期權讓持有人有權沽出；這個預先議定的成交價稱為敲定價或行使價，在洽商合約時已經定下。

期權是有時限的，權利終止那一天稱為到期日。按可行使的時點，分歐式期權與美式期權：前者僅限於到期日當天行使，後者在到期日或之前均可行使。買賣場所有兩類——場外交易市場，或有組織的交易所。交易所以標準化合約成交，並採用結算公司的服務：結算公司保存全部買賣記錄，並對所有期權賣方充當買家、對所有買家充當賣方。期權賣方須存放按金以確保履行責任，其數額與形式視乎個別期權合約而定。

認股權證的運作方式與股份期權一樣，市場上以認購權證居多，也有少數認沽權證。按發行人身份分兩種：股本認股權證，由發行該相關股份的公司本身發行；衍生認股權證，則由第三方發行，一般是投資公司或財務機構。

期權與權證的回報是不對稱的：買家最大損失以已付的期權金為限，獲利在理論上無限；期權賣方剛好相反，所賺有限而損失可能無限。

概念邊界

與期貨／遠期的分野：期權買家只有權利沒有責任，期貨合約的買賣雙方都有責任。買賣雙方地位也不對稱：買家支付期權金、損失封頂，賣方收取期權金、須存按金且損失可能無限。歐式期權與美式期權的分野只在於可行使的時點，與在哪個地區買賣無關。股本認股權證與衍生認股權證的分野在於發行人身份，不在於認購／認沽的方向。

案例

一名投資者看好長江實業，支付港幣6,000元期權金買入1,000股認購期權，敲定價港幣85元，並持有至到期日。到期時若股價只有港幣80元，行使等於以高於市價的水平買貨，自然不值得行使，他的損失就是那6,000元期權金；無論股價跌得多低，損失都不會超過這個數。另一情形：到期股價升至港幣100元，他行使期權可得(100－85)×1,000＝港幣15,000元，扣除期權金後淨利港幣9,000元。與他對手的期權賣方須存放按金，收益最多就是收到的期權金，若股價持續上升，其虧損卻可能無限擴大。