货币市场工具 · 可转让短期债务工具

详解

这是货币市场工具的第二类。它的共同特征有三：期限短（一般少于一年期满）、变现能力高、风险低；在大多数财务机构的短期投资与借贷安排里，它们扮演重要角色。虽然多数投资者买入后会持有到期满，但由于这类工具大多可转让，期满前若急需资金，可在二手市场卖给另一位投资者。资金规模足够的投资者可以直接买入，一般投资者则多经财务机构的货币市场账户间接参与。

发行与买卖多采贴现方式：买入时付的价钱低于票面值，期满时按票面值收回，两者的差额就是回报。手册的例子：票面值港币500,000元、为期182天（26个星期）的香港外汇基金票据，以年率3.75%收益率出售，投资者付出港币490,822.30元，算式是500,000 ÷ (1 + 3.75% × 182 ÷ 365)；182天后取回港币500,000元，回报率为年率3.75%。

三类主要工具：①政府票据，由政府发行以应付预算开支，例子是美国国库券和香港外汇基金票据，买入等同贷款予政府，违约拖欠风险极低甚至视作没有，因此在同类工具中收益率最低；美国国库券最低面额10,000美元，外汇基金票据为港币500,000元，均以贴现方式发行及买卖，期满期限有4、13、26和52个星期。②短期存款证，由商业银行发行、可转让，证明一笔期满少于一年的定期存款，大多以港币500,000元或1,000,000元发行；收益率通常高于同样期满期限的政府票据，因为商业银行违约拖欠的可能性比政府高；二手市场变现能力较低加上税务因素，对投资者属不利之处。③商业票据，由高评级的财务与非财务公司发行、期满少于一年的无抵押借据，属低成本的借贷方式；其回报率一般高于相若期限的其他货币市场息率，反映变现能力较低、风险较高，但与企业债券这类企业定息证券的息率比较仍算低。在美国，商业票据的未偿还数额超过国库券以外任何类型的货币市场工具，且大部分由财务公司发行，当中包括银行控股公司，以及经营零售和个人财务、保险、租赁的公司。

概念边界

与银行存款的分界在于可否转让：存款只能向银行提取（定期提早提取会有高昂罚款），这类票据却可在二手市场转手给另一投资者。与债务证券的分界在期限：这里一般少于一年，债务证券期限超过一年。手册只说明商业票据是无抵押借据、息率低于企业债券等企业定息证券，并没有说企业债券必定有抵押，不要自行推论两者的抵押安排。政府票据收益率最低，不等于没有回报。

案例

一位手上有一笔闲置资金的客户问持牌保险代理人，短期停泊应选香港外汇基金票据还是短期存款证。代理人按资料说明：外汇基金票据由政府发行，违约拖欠风险极低甚至视作没有，所以在同类工具中收益率最低，最低面额为港币500,000元，以贴现方式买卖，期满期限有4、13、26和52个星期；短期存款证由商业银行发行，大多以港币500,000元或1,000,000元发行，收益率一般高于同期满期限的政府票据，但二手市场变现能力较低，还有税务因素要一并考虑。客户预计三个月内可能要动用资金，于是选了13个星期的外汇基金票据，并知道若提早需要现金，可在二手市场转让。