貨幣市場工具 · 可轉讓短期債務工具

詳解

這是貨幣市場工具的第二類。它的共同特徵有三：期限短（一般少於一年期滿）、變現能力高、風險低；在大多數財務機構的短期投資與借貸安排裡，它們扮演重要角色。雖然多數投資者買入後會持有到期滿，但由於這類工具大多可轉讓，期滿前若急需資金，可在二手市場賣給另一位投資者。資金規模足夠的投資者可以直接買入，一般投資者則多經財務機構的貨幣市場帳戶間接參與。

發行與買賣多採貼現方式：買入時付的價錢低於票面值，期滿時按票面值收回，兩者的差額就是回報。手冊的例子：票面值港幣500,000元、為期182天（26個星期）的香港外匯基金票據，以年率3.75%收益率出售，投資者付出港幣490,822.30元，算式是500,000 ÷ (1 + 3.75% × 182 ÷ 365)；182天後取回港幣500,000元，回報率為年率3.75%。

三類主要工具：①政府票據，由政府發行以應付預算開支，例子是美國國庫券和香港外匯基金票據，買入等同貸款予政府，違約拖欠風險極低甚至視作沒有，因此在同類工具中收益率最低；美國國庫券最低面額10,000美元，外匯基金票據為港幣500,000元，均以貼現方式發行及買賣，期滿期限有4、13、26和52個星期。②短期存款證，由商業銀行發行、可轉讓，證明一筆期滿少於一年的定期存款，大多以港幣500,000元或1,000,000元發行；收益率通常高於同樣期滿期限的政府票據，因為商業銀行違約拖欠的可能性比政府高；二手市場變現能力較低加上稅務因素，對投資者屬不利之處。③商業票據，由高評級的財務與非財務公司發行、期滿少於一年的無抵押借據，屬低成本的借貸方式；其回報率一般高於相若期限的其他貨幣市場息率，反映變現能力較低、風險較高，但與企業債券這類企業定息證券的息率比較仍算低。在美國，商業票據的未償還數額超過國庫券以外任何類型的貨幣市場工具，且大部分由財務公司發行，當中包括銀行控股公司，以及經營零售和個人財務、保險、租賃的公司。

概念邊界

與銀行存款的分界在於可否轉讓：存款只能向銀行提取（定期提早提取會有高昂罰款），這類票據卻可在二手市場轉手給另一投資者。與債務證券的分界在期限：這裡一般少於一年，債務證券期限超過一年。手冊只說明商業票據是無抵押借據、息率低於企業債券等企業定息證券，並沒有說企業債券必定有抵押，不要自行推論兩者的抵押安排。政府票據收益率最低，不等於沒有回報。

案例

一位手上有一筆閒置資金的客戶問持牌保險代理人，短期停泊應選香港外匯基金票據還是短期存款證。代理人按資料說明：外匯基金票據由政府發行，違約拖欠風險極低甚至視作沒有，所以在同類工具中收益率最低，最低面額為港幣500,000元，以貼現方式買賣，期滿期限有4、13、26和52個星期；短期存款證由商業銀行發行，大多以港幣500,000元或1,000,000元發行，收益率一般高於同期滿期限的政府票據，但二手市場變現能力較低，還有稅務因素要一併考慮。客戶預計三個月內可能要動用資金，於是選了13個星期的外匯基金票據，並知道若提早需要現金，可在二手市場轉讓。