投資考慮因素 · 環球經濟

詳解

第一層是資金流動。各界別的剩餘資金可以兩條路徑流向有需要的一方。直接融資，是借款人直接向放款人取得資金，雙方在借貸金額、回報與風險狀況上彼此對應；間接融資，是資金經由金融中介機構由放款人轉到借款人手上，此時兩端的風險與回報並不對應，中介機構既然承擔了這份風險，就會在利息之外另收費用（經紀費或佣金）作為補償。要留意放款一方與借款一方都可以是家庭界別、商業界別、政府界別或外貿界別。

第二層是國際資本與投資流量。金融市場不可能孤立存在，跨境機會源源不絕地帶來國際資本流動。好處有三：本地儲蓄不足而具生產性投資機會較多的國家，可吸引儲蓄多、投資機會少的國家的資金填補缺口；投資者持有不同國家的金融資產可令組合更多元；整體而言金融資源獲得更有效運用。但手冊同時強調，國際資本流動是一把雙刃劍，可能引致環球金融市場不穩定，一國的經濟危機容易蔓延。手冊舉的例子是2008年美國信貸危機：美國銀行資產負債表出問題，向新興市場的跨境貸款因而中斷；持有美國資產的海外投資者亦因資產貶值，最終削減本國消費。

第三層是環球市場與香港。內地方面，香港近水樓台，多年來輸出金融、管理與技術專長，扮演外資進入內地的門戶；內地於2001年加入世界貿易組織，對全球貿易與資本流動進一步開放；CEPA於2004年推行，給予香港額外而專享的進入內地經濟的優惠。美國方面，美國是香港主要貿易投資夥伴之一，對美貨品出口佔香港整體出口6.2%，僅次於對內地；美國投資者按市值計佔在港直接投資約2.3%（繁體手冊作2.39%）；加上貨幣發行局制度下港元與美元掛鈎，香港利率傾向隨美國利率同步變動，故美國經濟對香港有直接影響。地區方面，香港在亞洲居領先地位，對亞洲有興趣的國際基金經理會把相當部分資金配置於香港，區內經濟與貨幣一旦不穩便引發資金外流，香港難以倖免；1997年亞洲金融危機由泰銖貶值觸發，港元其後遭投機者狙擊，便是例證。

概念邊界

本節談的是資金流動的機制與外部衝擊的傳導路徑，不等於逐項分析經濟指標高低（那是2.2.3的範圍），也不是講個別投資工具的風險類別。直接與間接融資的分界只看兩點：是否經過金融中介、放款人與借款人的風險回報是否錯配；錯配並另收經紀費或佣金的就是間接融資。加入世貿與CEPA屬貿易開放安排，不是貨幣政策；港元與美元掛鈎屬貨幣發行局制度，不同於自由浮動匯率。

案例

一位客戶手上有閒置資金，中介人向他說明兩種去向的分別：若他直接借給相熟商戶，金額、回報與所承受的風險由借貸雙方自行對應，屬直接融資；若他存入銀行、由銀行轉貸給他並不認識的借款人，兩端的風險與回報並不對應，銀行在利息之外另收費用以補償所承擔的風險，屬間接融資。中介人再提醒：客戶組合中美國資產比重不輕，而香港在貨幣發行局制度下利率跟隨美國走，一旦重演2008年美國信貸危機那類情況，跨境貸款收縮與資產貶值會同時衝擊其投資與本地經濟；至於區內不穩引發的資金外流，1997年亞洲金融危機已有先例。