投资风险 · 风险管理流程

详解

第一步确定风险。前提是先把业务本身弄清楚，否则风险会被高估、低估甚至归错类别。手册举例：一间业务高度集中于少数客户的证券经纪，其信贷风险高于客户分布广泛的经纪。管理层此时要对照 2.1.2 节所列的风险类别（信贷、市场、经济或政治风险等）及其可能影响逐一检视。

第二步测定风险。最常用的量度基础是资产回报率的波动率，波动率即回报率的标准差；历史波动率反映回报围绕历史平均值的离散程度，也可前瞻地用来量度围绕预期回报的离差。预期回报用情境分析求得：先预测牛市、平稳市、熊市下的回报，再给每个情境设定发生机会率，按 r = Σpiri 计算；波动率则用 √Σpi(ri－r)² 。夏普比率＝（预期回报率－无风险利率）÷波动率，衡量每单位风险所换取的超额回报。其他市场风险量度法有四项：风险数值（VaR，银行与金融机构的行业标准）、压力测试（弥补 VaR 只显示某置信水平内最大损失的不足）、期权敏感度指标（量度时间、利率、波动率等参数变动对期权价格的影响）、存续期（量度利率变动引致的债券价格百分比变幅）。

第三步管理风险。风险管理属由上而下的过程，高层认可是成功关键；政策须清楚订明并妥为存档，责任要界定并通知有关员工，并提供足够培训。高级管理人员负责落实政策及监督日常运作，必须有效划分职责，令风险管理职能独立于业务部门，并设有直达高层的汇报通道，配以充裕资源与胜任的人员。

第四步监控风险。须设内部系统定期检视整个流程，可由内部或外部核数师评估成效，有需要时修订或改进，且同样要清楚订明并备案。

概念边界

它讲的是机构层面的管理流程（识别—量度—管理—监控），不是散户个人的减险手法；分散投资、时间摊平风险属 2.1.4 的技巧层面。它也不等于本地监管安排：金管局的《监管政策手册》、CAMEL 评级与证监会的风险为本监管属 2.1.6。步骤内引用的信贷、市场、政治等风险名目来自 2.1.2，本节只借用作识别清单，并不负责逐项定义。

案例

一间香港基金分销机构检视两只备选基金。按手册的情境数据，基金 A 预期回报 22%、波动率 6.00%，基金 B 预期回报 31%、波动率 15.78%。表面看 B 回报高，但在无风险利率 5% 下，A 的夏普比率为 2.83，B 只有 1.65，即同一风险水平下 A 的回报更佳。该机构随后再用 VaR 估算持仓在指定置信水平下的最大损失，并以压力测试推演市场参数出现重大变动时的表现，补足 VaR 的盲点。最后把选基政策写成文件、由高层认可，风险管理部与前线销售分家，并安排核数师定期检讨——这正是四个步骤的完整走法。