環境、社會及管治（ESG）

詳解

ESG 由三個字母代表三組因素。環境方面，近年全球各地不時出現極端天氣，凸顯氣候變化對環境的衝擊，這種衝擊會波及各行業最基本的業務運作，並對長遠業務表現構成風險；若投資時完全不理會環境因素，長遠而言投資於企業所得的回報有機會受損。

社會因素在手冊中舉了四個例子：勞工權益、性別平等、產品安全、社區關係。管治因素同樣舉了四個例子：企業管治架構、風險管理、商業道德、資訊透明度。手冊明確指出，社會與管治兩類因素都會對公司的風險與回報構成重大影響，考生不要以為只有環境因素才算數。

手冊還給了一個由政策傳導到成本的例子：政府制定懲罰及限制碳排放的政策，會推高高排放行業的營運成本。這說明 ESG 不只是道德口號，而是會實實在在改變企業財務狀況的因素。

正因如此，考慮 ESG 因素日漸成為投資管理過程不可或缺的一環。投資者會把 ESG 因素當作指標，按 ESG 準則去量度獲投資公司的表現，據此判斷該公司的前景。這條「以 ESG 因素為指標、按準則量度表現、再推斷前景」的邏輯鏈，在手冊中出現過兩次（9.1 從投資者角度、9.2 從投資經理角度），是本章最核心的一句話。

概念邊界

ESG 是三類因素的統稱，屬於分析工具與風險視角，不等於某一隻基金，也不等於某項強制法定規定；它與「可持續投資」的分界在於：可持續投資是把 ESG 因素放進投資及風險管理過程的做法，ESG 本身只是被考慮的因素。此外，ESG 不限於環保議題，勞工權益、性別平等、企業管治架構等都在其中；單純做慈善捐款或企業形象宣傳，並非手冊所列的 ESG 因素。

案例

某強積金投資經理分析一家本地製造業公司時，除了看財務報表，還按 ESG 準則逐項評估：環境方面看碳排放水平，因為政府懲罰及限制碳排放的政策會推高高排放行業的營運成本；社會方面看勞工權益與產品安全紀錄；管治方面看企業管治架構與資訊透明度。評估後他判斷該公司在碳排放上暴露較高，長遠盈利可能被政策成本擠壓，於是把這些 ESG 評估結果一併納入對該公司前景的整體判斷。換言之，他是把 ESG 因素當成一組指標來使用，據以量度這家獲投資公司的表現，再推斷它值不值得長線持有。