环境、社会及管治（ESG）

详解

ESG 由三个字母代表三组因素。环境方面，近年全球各地不时出现极端天气，凸显气候变化对环境的冲击，这种冲击会波及各行业最基本的业务运作，并对长远业务表现构成风险；若投资时完全不理会环境因素，长远而言投资于企业所得的回报有机会受损。

社会因素在手册中举了四个例子：劳工权益、性别平等、产品安全、社区关系。管治因素同样举了四个例子：企业管治架构、风险管理、商业道德、资讯透明度。手册明确指出，社会与管治两类因素都会对公司的风险与回报构成重大影响，考生不要以为只有环境因素才算数。

手册还给了一个由政策传导到成本的例子：政府制定惩罚及限制碳排放的政策，会推高高排放行业的营运成本。这说明 ESG 不只是道德口号，而是会实实在在改变企业财务状况的因素。

正因如此，考虑 ESG 因素日渐成为投资管理过程不可或缺的一环。投资者会把 ESG 因素当作指标，按 ESG 准则去量度获投资公司的表现，据此判断该公司的前景。这条「以 ESG 因素为指标、按准则量度表现、再推断前景」的逻辑链，在手册中出现过两次（9.1 从投资者角度、9.2 从投资经理角度），是本章最核心的一句话。

概念边界

ESG 是三类因素的统称，属于分析工具与风险视角，不等于某一只基金，也不等于某项强制法定规定；它与「可持续投资」的分界在于：可持续投资是把 ESG 因素放进投资及风险管理过程的做法，ESG 本身只是被考虑的因素。此外，ESG 不限于环保议题，劳工权益、性别平等、企业管治架构等都在其中；单纯做慈善捐款或企业形象宣传，并非手册所列的 ESG 因素。

案例

某强积金投资经理分析一家本地制造业公司时，除了看财务报表，还按 ESG 准则逐项评估：环境方面看碳排放水平，因为政府惩罚及限制碳排放的政策会推高高排放行业的营运成本；社会方面看劳工权益与产品安全纪录；管治方面看企业管治架构与资讯透明度。评估后他判断该公司在碳排放上暴露较高，长远盈利可能被政策成本挤压，于是把这些 ESG 评估结果一并纳入对该公司前景的整体判断。换言之，他是把 ESG 因素当成一组指标来使用，据以量度这家获投资公司的表现，再推断它值不值得长线持有。